美國聯準會（Fed）20日宣布10月起實施逐步縮減資產負債表計畫，
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，為「漸進式」且「有序」落實「貨幣政策正常化」再開新頁。投資人面對Fed啟動「縮表」，
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，以及之前的三次升息，
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，表現都相當淡定，
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，原因包括：第一，
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，全球經濟同步成長，
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，雖還不夠亮麗，
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，且低於長期成長潛力；第二，
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，從決策官員的談話判斷，Fed將儘量避免引發市場動盪；第三，日本及歐洲央行還在繼續大買資產。凡此皆顯示市場預期在Fed領頭下，各國央行能夠且願意落實一次「漂亮的貨幣政策正常化」，即央行將採取緩慢且有秩序的作法，退出非傳統寬鬆政策，既不致使經濟成長脫軌，也不會造成市場不穩。但這項空前且微妙的政策操作不會自動完成，還要看經濟引擎能否在中期釋出強勁成長動能，這需要以下多項條件來配合。第一，各國政治人物須加速推動各項結構改革，以及擴張性的景氣循環政策。第二，Fed即將登場的新領導班子須維持目前按部就班的縮表承諾，不可躁進。第三，最大的不確定性在於，當其他主要央行也開始推動「正常化」時，全球經濟體系與金融市場如何因應Fed的「正常化」行動。目前市場對Fed縮表的看法仍是「等油漆變乾」，亦即整個縮表過程將相當緩慢，無重大變故，且相對能預測；但在較長期間能否一直維持這種預期，並非如此確定，也是Fed的重大挑戰。第四，歐洲及日本經濟必須持續成長，歐、日央行才能夠跟進。最後，先進國家必須採取大規模的促進成長政策，不能再讓央行唱獨角戲。（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家），