2017全球名家瞭望／國際攜手 翻轉「納許均衡」 | 國際財經 | 全球 | 聯合新聞網 親愛的網友：為確保您享有最佳的瀏覽體驗，
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，自2008年金融海嘯引發全球衰退以來，
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，復甦反常地漫長而低迷。一些人仍期待成長能上揚。然而，
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，這八年全球經濟經歷的過程，
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，與其說是緩慢復甦，
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，不如說是新的低成長均衡。這是怎麼發生的？我們又能做些什麼？這個「新常態」之所以出現，
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，可能的解釋之一是生產力增速放緩。生產力成長放緩不利長期經濟表現，且是美國在接近充分就業之際扯後腿的一大因素。但在世界許多地方，源自產能過剩和資產（包括人力）利用率不足的總需求不足，及顯著的生產缺口等因素，似乎更重要。這些雖不代表我們應忽視生產力問題，但真相是生產力並非眼前最重要的經濟問題。解決當今世界的問題，有賴多方共同行動。但迄今都由貨幣當局擔責，先是干預以防止金融體系崩潰，又出手阻止歐洲主權債務和銀行危機，然後繼續抑制利率和殖利率曲線、拉抬資產價值，透過財富效應刺激需求。這些措施雖發揮一些成效，但也差不多走到盡頭。極低、甚至負利率沒能重塑總需求或刺激投資，匯率傳遞管道沒多大用處，因為只是讓需求在各國可貿易部門間轉移，無法擴大總需求。這些措施是有助通膨，但就算是最具擴張性的貨幣政策，也難將通膨提高到目標水準，日本就是如此，一大原因就是總需求不足。我們不該期待光靠貨幣政策，就能讓經濟提升至更高程度的永續成長軌道，事實上也確實沒有：貨幣政策顯然只是為家庭、金融部門和各國爭取更多時間，以修復資產負債表，讓強化成長的政策發揮作用。遺憾的是，各國政府在配套的財政和結構改革方面，所做的還差得遠。原因之一是許多國家財政當局受制於巨額主權債務，在低利率環境中，也還能在「債務積壓」下過日子。這還牽涉到政治動機，政治人物把擔子丟給貨幣政策，避免實施不受歡迎的政策，就算這些政策是要增加接觸市場的管道和彈性，就算不推動可能破壞中期的成長前景，他們也在所不惜。結果是各經濟體陷入「納許均衡」，即參與者都無法透過單方面的行動獲益。若央行想在沒有債務重組或恢復需求、成長和投資的配套行動下，退出積極寬鬆政策，成長就會受損，央行信譽乃至獨立性也將受波及。但央行必須退場，因為擴張性貨幣政策已弊大於利。由於儲蓄者和資產所有者的報酬長期受抑制，低利率已開始刺激人們瘋狂追求收益率。這種行為以兩種形式出現，一是提高槓桿。2008年來，全球槓桿已增加約70兆美元，主要來自中國。二是資本流動波動，這促使一些國家決策者自行實施貨幣寬鬆或資本管制，以防可貿易部門的成長受損。實施結構性和社會安全改革，可能不利一時增長，但有利穩定財政，但要政治領袖展現勇氣實施改革，已屬過去式，現在更常見的是財政當局須與國內外貨幣當局充分合作。這類行動可能須等到低迷成長、高度不平等、不信任國際貿易和投資及央行失去獨立性的政治後果大到難以承受，才可能實施。但鑒於民粹領袖利用這些不利趨勢贏得支持，這一天可能不會太遙遠。從這個角度看，民粹主義也能帶來好處，因為對有問題的現況形成挑戰。但風險在於若民粹領袖贏得大權，將實施後果更糟的政策。，