以往新興市場的貨幣政策，
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，向來是以美國聯準會（Fed）馬首是瞻，
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，但現在愈來愈重視美債殖利率曲線變化。因此，
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，Fed主席鮑爾必須藉由傑克遜洞年會的機會重新掌控局面，
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，不可含糊其詞，
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，以免引發新興市場進一步動盪。印尼央行已於22日降息1碼，
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，基準利率降至5.5%，
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，已是連續第二個月降息，且這次降息出乎經濟學者預料。 印尼央行降息並非容易的決策。印尼是「雙赤字」國家，也是新興市場中最易受資金流動衝擊者之一，經濟對資金外流高度敏感。依據經濟學理論，印尼若再調降利率，將會加速資金外流及印尼盾貶值，然而印尼央行仍頂住風暴，勇往直前。但印尼央行並非亂來。央行仔細讀過Fed7月底會議紀錄，內容顯示降息1碼只僅是在為美國經濟持續擴張「買保險」，這表示未來是否再降息，仍不確定；但另一方面由於美國公債殖利率曲線倒掛，聯邦基金利率期貨已顯示今年Fed還會再降息65個基點（2-3碼）。因此印尼央行22日決定降息，顯然是依據美債殖利率曲線形態，而非Fed會議紀錄，原因在於Fed之前多次會議後，對外傳達的訊息一會兒偏鷹、一會兒又偏鴿，立場並不一貫。另一方面，美國總統川普也一再壓迫Fed更快、更大幅度地降息，抨擊強勢美元、殖利率曲線倒掛。儘管美國民眾可能仍相信Fed具有獨立性，但新興市場央行官員的想法卻未必如此，因為新興經濟體的總統一向是予取予求。目前美國經濟還算不錯，就像是一棵「耶誕樹」，上面雖有紅燈在閃，但背景仍是綠色。鮑爾在這次年會上必須選定顏色，否則新興市場可能選擇更相信殖利率曲線，而非Fed，那麼今年的耶誕假期恐怕會很不好過。（作者Shuli Ren是彭博資訊亞洲市場專欄作者），