美國聯準會（Fed）正在針對如何提高貨幣政策的效率，
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，進行廣泛檢討，
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，焦點之一在於「是否讓通膨率經常高於2%目標，
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，因決策官員仍認為利率可能比以往偏低太多」。Fed可能直接調整通膨目標，
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，或加入一些回溯及預期因子，
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，抑或改用「價格水準」為目標。根本問題仍在於通膨持續偏低。若Fed的決策能夠在（或接近）「最佳」的條件下執行，
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，即政府其他的經濟決策部門能充分支持Fed的貨幣政策，
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，通膨問題便容易解決得多。 然而，過去十年來根本不具備這種條件，因為美國國會結構兩極化，使政府無法採取全套政策提高生產力、造就更包容性的成長模式。如此一來，Fed被迫扛起過重的政策負擔。Fed若要改變通膨目標，將引發兩項根本問題。第一，Fed現在已經達不到通膨目標，那麼提高目標之後要如何達成？第二，Fed若提高目標，效益與風險能否平衡？金融海嘯之後，Fed長期依賴量化寬鬆（QE）政策。Fed已經了解QE雖屬必要，但仍不夠力。而且QE實施愈久，經濟與金融體系之間的傳輸機制便愈無效。Fed不僅難以使貨幣政策與資產價格脫鉤，也難以避免流動性無法滿足實際需要及資產配置失當的風險。後果是未來金融動盪的風險提高，Fed也將受到更沉重的政治干預，同時信譽及聲望都面臨挑戰。Fed在達成就業與通膨兩項使命上已有重大進展，因此沒必要只為了落實現有的使命，就改變政策架構。但一些決策官員主張調整政策架構，為Fed儲備更有力的政策工具，以便因應經濟突然滑坡的逆境。這項調整若要有理，Fed就須相信潛在的效益能大於成本及風險。最令人擔憂的，是未來發生金融動盪的風險。若國會與政府無法敲定新的支持成長政策，例如擴大基建計畫，金融動盪的威脅將大幅提高。雖然6月的檢討會議可能無法達成一些決策官員期待的改變，但將再度凸顯出一項不利的現實，就是現在連Fed都感到施政困難重重，其他央行更必須繼續在「並非最佳」的條件下操作，也使央行在「沒有勝算的環境下」承擔更高的政策風險。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博資訊專欄作者／編譯任中原），