「人生短短幾個秋」，
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，時間過得很快，
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，猶記2018年初在討論經濟情勢時，
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，提到台灣即將面臨四個挑戰，
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，第一、經濟穩健復甦，
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，第二、股市萬點常態，
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，第三、保護主義浪潮，
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，第四、央行總裁新任。現在經濟穩健復甦沒有問題，當時主計總處、央行加四大智庫，六大平均估計2018年經濟成長率在2.34%，現在看起來2018年可以到2.66%，這要感謝保護主義浪潮出現，美中貿易戰開打，在提前出貨的效應下，成就了創歷史新高的台灣出口。即便央行換新任總裁，貨幣政策延續性也沒有問題，經濟適度成長，物價溫和穩定，同時台幣走了一個漂亮的V字型，從29.8兌1美元升到29.1再貶到31.1。 可惜保護主義終究傷到全球股市，傷到台灣股市，萬點已經正式被官方認定為不是常態，投資人像洗三溫暖一樣，上半年志得意滿，下半年急轉直下，2018年白忙一場。在年底當客戶知道2019年景氣會比2018來的溫和，且2020年比2019年更溫和時，客戶更關心2019年景氣會不會就陷入衰退？景氣衰退的擔心主要來自三個因素，第一、美股Nasdaq已落入熊市（從8，133點跌到6，304點，跌幅已經超過20%），第二、貿易戰的蝴蝶效應，第三、美債殖利率曲線倒掛。個人的淺見認為，美股的重挫，特別是下半年亞馬遜與蘋果這兩隻指標股，跌幅都超過30%，對實體經濟來說不是甚麼好事情。其次，美中貿易戰雖然暫時休兵90天，一定要認知，「不能期待貿易戰它會消失，只能期待它不要惡化」。從美國副總統潘斯10月4日的談話，把貿易戰升格為軍事戰、科技戰、企業戰、人權戰等的「經濟冷戰，政治對抗」，也就是貿易戰的蝴蝶效應，再想想修昔底德陷阱（The Thucydides Trap），2019的經濟成長著實令人擔心。美債殖利率10年期減掉2年期的（GT10-2）利差，在2018年的確複製2004年的經驗：Fed每升息1碼，GT10-2利差就掉15點，到現在剩下10點，應該在2019年的1月或2月就會變負值。殖利率曲線倒掛是否等同隱含景氣衰退，仍有爭論，但由經濟數據去判斷景氣是否衰退就毫無疑義了。而從2008年金融海嘯的經驗，股市跌入熊市是個起頭，補上ISM製造業指數低於50，非農就業人口低於8萬，成屋銷售跌幅超過25%，景氣就衰退了。2018保護主義興起，多邊主義的精神正在毀滅，馬雲的Made in Internet已遠。民粹主義抬頭，我們在分化的世界裡打造共同的命運，萬萬料不到那個共同的命運是景氣衰退，從美股的表現來看，2019我們已經踏出第一步。（本文由永豐金控首席經濟學家黃蔭基口述），