伽坦．賽加爾看好新興市場的科技實力。 富蘭克林提供 分享 facebook ■伽坦．賽加爾新興市場歷經自2010年底以來逾五個年度的弱勢表現後，
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，自2016年初開展比成熟市場相對強勁的走勢。由於股市表現往往是經濟趨勢變化的先行指標，
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，新興市場相對強勢表現也正反應經濟基本面的相對轉變。受惠全球經濟同步呈現擴張趨勢，
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，實質需求改善提振民間部門投資信心，
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，全球企業資本支出成長率現階段正呈現跨區域、跨產業地廣泛式復甦，
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，提振新興市場的出口產品需求，
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，能源與商品價格上揚趨勢亦修復商品出口國家的資產負債表，有助推動新興市場成長動能。新興國家本身積極透過改革強化競爭優勢，目前正處於結構性轉型階段的中國當屬最佳釋例，印度在現任總理莫迪上台後所推動的換鈔、GST消費稅等政策改革讓人印象深刻，巴西政府的勞動改革與即將推動的國營事業民營化與稅改法案為過去政府所少見。多數新興市場目前成長動能都還不及潛在成長率，在各國改革動能增溫下，應有機會見到持續復甦態勢。新興市場不再如過往高度倚賴能源原物料抑或農產品等資源出口，科技產業的發展已為新興市場創造更多資源，尤其網路對新興市場非常重要，大幅改善新興國家的競爭力，2016年全球網路使用率最高的十個國家中，新興市場占有五席地位，網路科技的發展結合既有產業，搭配新興國家的人口結構優勢，為新興市場帶來更大的成長推動力，2017年中國網路盛會雙11購物節的單日銷售額來到253億美元，即遠超越同年美國感恩節、黑色星期五及網路星期一的銷售總額。開發中國家本身的科技產業在近十年間可見相當明顯的進步，專利申請數在2015年占全球比重近五成、全球市值最大的前十大公司開發中國家企業占了兩名（騰訊、阿里巴巴）、三星與海力士等企業主導DRAM市場，而從MSCI新興市場指數的產業權重來看，科技類股在2015年以後，已成為指數中的第一大類股，顯見科技產業重要性日漸增加。2018年面臨美國聯準會升息與縮表、歐洲央行縮減QE等貨幣政策正常化環境，市場波動性勢必上升，尤其聯準會緊縮政策的速度與強度為一大變數，然而許多新興國家也採取更為正統的政策穩定財政狀況，新興國家公共債務占GDP比重維持偏低水準，企業債務占股權比重下滑，無論是政府或是企業體質均明顯改善，新興國家對抗外部環境變動、抵禦資金外流的能力提升，且這樣的政策走向主要奠基於美歐國家經濟環境改善，反而是有利拉抬新興市場出口動能的趨勢。新興市場許多企業面臨過去幾年較具挑戰性的營運環境，已持續透過削減成本、採用新科技的方式增進營運效率，一旦經濟動能回升獲利往往也能明顯加速，新興市場今年度獲利成長率預估可望達到13%水準，將是連續第三個年度獲利成長，依據過去經驗，當獲利穩健成長時期，本益比反而也能持續擴張，有望加乘新興股市延續漲勢。（作者為富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊資深副總裁伽坦．賽加爾），